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      国内吸尘器价格交流组

      新股介绍-科沃斯


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      基本申购情况?

      2018年5月16日,有2只新股申购,是汉嘉设计和科沃斯。


      重点剖析个股:科沃斯

      科沃斯-扫地机器人国内第一品牌

      ??主营家庭服务机器人和清洁类小家电为主:各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发、设计、生产与销售。公司已形成了包括扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人在内的较为完整的家庭服务机器人产品线以及品类丰富的清洁类小家电产品线。公司是全球知名的家庭服务机器人制造商之一;


      ??产品特点:机器人一般分为工业机器人和服务机器人,工业机器人一般应用于制造业生产环境,服务类机器人一般应用于生活等非制造类环境,工业机器人的工作环境都是已知的,而服务机器人所面临的工作环境绝大多数都是未知的。因此,在技术性能方面,相比工业机器人对运行精确度的重视,服务机器人更侧重于对环境的感知能力和人机交互能力。相应地,服务机器人在硬件方面,对传感器及其相关的电子元器件性能要求较高;

      ?

      ??我国服务类机器人2014年的销售额达到45.56亿:钱东奇及David Cheng Qian合计持有本公司75.50%的股份,钱东奇和David Cheng Qian是父子关系;

      ?

      ??家庭服务机器人是服务机器人行业中发展最为迅速的领域之一:根据IFR官网公布的统计数据,截至2016年,全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年均复合增长率约为10.7%,预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元。家庭服务机器人是服务机器人行业中发展最为迅速的领域之一。2016年全球家庭服务机器人总销售额为25.8亿美元,同比增长17.3%。据IFR预计,2017-2020年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到219亿美元。?2014年我国服务机器人销售额45.56亿元,同比增长34%。

      ?

      ??市场份额处于国内市场占有率第一:2015-2017年,科沃斯扫地机器人产品在线上线下渠道的市场份额始终处于国内市场占有率第一的地位。目前,国内扫地机器人品牌众多,2017年度,在天猫线上平台销售的扫地机器人品牌已达160多个,其中销量领先的包括科沃斯、iRobot、海尔、浦桑尼克、福玛特、美的等,国内市场还存在着数量较多的中小型竞争对手,其产品以中低端扫地机器人为主,清扫系统大多模仿一线厂商;

      ?

      ??以线上为主,多渠道并举的销售模式:形成了以线上电商平台,线下商超及电器连锁终端、电视购物、批发、礼品团购等相结合的立体式营销渠道;


      总结

      对比欧美发达国家的普及率,目前国内市场的普及率依然较低,而且主要集中在长三角、珠三角等发达地区,国内市场发展不平衡,这些都是科沃斯未来增长的方向。


      从大的方面来,物联网化是公司的发展方向,纵向上,建立家庭-人-机器人-万物的智能连接;横向上,建立人和人、家庭和家庭、机器人和机器人的关系链,真正实现“人和机器相连,机器和万物相连”。



      ①公司业务

      公司主营业务是各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发、设计、生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一。

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      1.公司在服务机器人??榈闹饕肺?/span>“Ecovacs?科沃斯品牌家庭服务机器人,包括地面清洁机器人地宝系列、擦窗机器人窗宝系列、空气净化机器人沁宝系列以及融合了前述多项功能的管家机器人Unibot等;

      淘宝上科沃斯扫地机器人销量,爆款啊


      2.公司在清洁类小家电??榈闹饕滴穹段Оㄎ谕庵酒髌放瞥烫峁?/span>OEM/ODM服务以及公司自主品牌“TEK?泰怡凯系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售

      ?

      出口为主,找不到


      3.产品以扫地机器人为主,目前的家庭服务机器人有3/4是家务机器人,家务机器人中90%以上都是扫地机器人。所以概念说得很大,公司目前主营业务就是卖扫地机器人的。


      ②业务占比

      1.扫地机器人增长速度快,毛利高。2013年4亿收入2亿毛利,到2017年已经26.85亿收入,13亿毛利。

      2.代工产品业务稳定,毛利率低。2013年12亿收入2.38亿毛利,2017年15亿收入2.16亿毛利。虽然收入有增长,但是毛利反而不如5年前。

      3.所以看科沃斯,核心是看扫地机器人。公司不管从收入还是利润,或者未来发展都依赖扫地机器人业务的增长


      ③扫地机器人业务

      1.云扫地机器人

      公司认为基于物联网的云机器人将是未来发展的方向。价格便宜,技术领先,运行更快,维护更易,全方位的领先于传统扫地机器人。


      2.销售渠道


      扫地机器人销售以网上销售为主,所以看京东和淘宝就好了。线下销售的量很小而且增速看起来也不高。

      3.公司客户

      可以看到公司扫地机器人销售也是依赖网络直销,前十大客户的代工客户都是清洁小家电的销售的。电商平台是主要渠道,看其收入占比,应该不在10大的淘宝是其主要销售渠道,因为淘宝都是个人客户。

      4.市场占有率

      科沃斯占有扫地机器人市场的1/2,可以说是扫地机器人的龙头企业了。并且好像还呈增长趋势。

      5.出口情况

      国外出口市场增长也很快,科沃斯的扫地机器人2017年出口情况也不错。

      2017年科沃斯自有产能投放,因此不管国内还是国外销售都出现爆发。


      ④价格与产能

      1.价格

      2017年平均价格836元,说明销售的还是以中低端机型为主,2000左右的高端机销售占比不大。


      2.产能

      产能从2016年的150万台增长到2017年282万台,销量也从2016年130万增长到241万。公司新产能投放时,销量稳步跟上,说明市场真的不小。


      公司代工购买的量也不小,一直都需要向外购买代工以满足需求,2016年103万台,占了销售的接近一半。即使2017年自有产能也不能满足销量需求,还有92万台的代工生产销售量。所以公司继续扩大产能的需求很强。


      ⑤募投项目

      1.项目一:继续扩大产能。400万台的产能相比2017年自有+代工的产能已经翻倍。从公司过往增长情况看,很有扩产需求。

      2.项目二:公司认为基于物联网的云机器人是发展方向,所以向着这个目标投入研发很正常

      3.项目三:对外出口的扫地机器人由2016年的1.4亿暴增到2017年的7.5亿。说明海外市场并不小,加大海外投入也说得过去。

      ⑥小结

      1.扫地机器人龙头,市场占有50%左右

      2.扫地机器人增长很快,毛利率高,给我一种产量即是销量的错觉。而且还依赖代工以满足产能需求。

      3.清洁小家电是代工销售,5年来业务稳定不增长,毛利率还低,以后可能也没指望。

      4.扫地机器人2017年国际市场销售出现了爆发增长,科沃斯有意加大国际市场开拓

      5.募投项目1.扩产能2.搞研发3托市场,上市融资投放方向看得懂,不像有的公司看起来云里雾里。

      6.我感觉公司不错


      ⑦扫地机器人产品


      5月16日,科沃斯机器人股份有限公司(简称“科沃斯”)进行网上和网下发行申购??莆炙勾舜畏⑿泄婺N?010万股,根据初步询价结果协商确定本次发行价格为20.02元/股,其中网上初始发行数量为1203万股,占发行总量的30%,在A股上市。



      按照科沃斯本次发行新股4010万股,每股发行价格20.02元计算,预计募集资金总额约为8.03亿元,扣除发行费用后,预计募集资金净额为7.5亿元,募集资金部分用于新建年产400万台家庭服务机器人的生产基地;此外,还将部分资金用于建设机器人互联网生态圈项目和国际市场营销项目。


      从招股资料来看,科沃斯从事各类家庭服务机器人包括,扫地机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发、设计、生产与销售,是全球知名的家庭服务机器人制造商之一。经过多年的发展,科沃斯已形成了包括扫地机器人、管家机器人、擦窗机器人、空气净化机器人在内的较为全面的一系列产品。


      科沃斯在智能化方面,并不愿意逊色于全球行业龙头iRobot。在其拟投资2.69亿元建设的“机器人互联网生态圈”项目中,包含大数据中心建设、人脸识别、APP开发、机器学习、智能语音、室内三维环境识别等六个研发方向。


      随着我国人工智能产业和物联网技术的迅猛发展,科沃斯利用多年来在机器人行业建立的技术研发、营销网络、服务和产品优势,抓住发展机遇,迅速发展成为行业龙头。



      财务数据显示,2017年,科沃斯实现营业收入为45.51亿元,同比增长38.89%;实现净利润为3.76亿元,同比增长636.48%;扣非净利润为3.48亿元,同比增长54.52%。2018年1-3月,科沃斯实现营业收入为12.10亿元,同比增长27.92%;实现净利润为0.92亿元,同比增长30.04%;扣非净利润为0.81亿元,同比增长33.63%。


      在5月15日的首次公开发行A股网上投资者交流会上,科沃斯机器人股份有限公司董事长钱东奇表示,“公司力争在三年内实现年销售收入60亿元的发展目标”。家庭服务机器人业务将实施机器人化、互联网化、国际化三大战略。


      Linux之父林纳斯曾说过,人生的意义就是从生存需要阶段过渡到建立并维护社会秩序阶段,最终朝着娱乐阶段发展。而科沃斯期望将逐步实现家庭服务机器人从 满足生存需要的“工具型”机器人,向维护家庭秩序的“管家型”机器人,最终发展成与人娱乐的“伴侣型”机器人发展。



      近些年,生活电器产品颇为火爆,无论是“雾霾克星”空气净化器,还是“爆款网红”扫地机器人,都成为了引领家电行业品质消费升级的排头兵。其中,扫地机器人作为智能硬件类产品更受年轻人追捧,市场关注度也更高。市场空间巨大,行业一片向好,也直接带火了一批扫地机器人品牌,科沃斯、iRobot、飞利浦、小米、福玛特……仅在京东商城,便有多达100多个在售扫地机器人品牌,这其中既包含传统家电厂商,也有国外专业扫地机品牌,还有如今“无孔不入”的互联网企业。


      不过,在众多扫地机器人品牌中,有一家厂商格外显眼,那就是号称“国内市场份额占据50%”“2017年扫地机器人销量第一”的科沃斯机器人股份有限公司(下称“科沃斯”)。


      源于“灵光一现”?

      科沃斯上市之路坎坷


      为什么说科沃斯独树一帜,因为它既没有家电大厂背景,也并非国外品牌移植,并且据相关媒体报道,仅是当初创始人钱东奇的“灵光一现”(源于一则机器人足球比赛新闻)便有了科沃斯扫地机器人的构想,科沃斯经历数年摸爬滚打从当初的吸尘器代工厂“摇身一变”成为了中国乃至世界的扫地机器人小型“独角兽”,科沃斯的创业之路不可谓不传奇。


      近日,伴随着科沃斯A股正式过会,距离IPO仅差一步之遥,中国“扫地机器人第一股”呼之欲出。不过,随着业界对科沃斯品牌的深入研究,其“黑料”也被不断爆出,“专利数量不确定”、“多家子公司亏损”、“盈利水平遭质疑”、“研发投入过低”、“产品问题频出”、“维修费用昂贵”等,记者就上述问题已致函科沃斯负责人,但截至记者发稿前,依旧没有收到科沃斯官方对上述情况的相关回应。


      专利数据前后不一

      研发投入仅3%


      在众多质疑声中,“专利数据前后不一”问题最为严重。据科沃斯招股书显示,截至 2017 年 6 月 30 日,发行人及其子公司拥有境内外专利合计 607 项,其中,境内发明专利 164 项、境内实用新型专利 270 项、境内外观设计专利 151 项、境外专利 22 项。但据相关媒体披露,科沃斯此前在《姑苏晚报》上的一组专利数据,与招股书上所公示的并不一致。


      据这篇题为《科沃斯机器人:打造新时代中国智造创新品牌》的头条报道指出:目前科沃斯已在国内外申请专利 1001 件,其中发明专利 472 件。申请商标 547 件,注册商标 305 件。相关媒体猜测,若科沃斯招股书数据真实,则说明在招股书之前的宣传中,科沃斯存在虚假、夸大专利数据的可能,这是企业诚信问题;若其招股书中的数据存在差错,则是对资本市场、对投资者的不负责任。


      另外,科沃斯招股书中披露,公司2014年研发费用为6851万元,2015年为8417万元,2016年为9818万元,2017年第二季度为4713万元,其研发费用投入占比仅为3%,专业人士表示,科沃斯作为一家硬件厂商首先应该以技术研发为先导,才能做好面向C端的优质产品,3%的研发投入占比着实过少,与之对比,同为扫地机器人厂商的美国iRobot在2011年~2016年的每年研发投入,占主营业务收入的比例则一直维持在12%~13%。


      另外,也有相关媒体指出,企业研发投入一般有两种会计处理方式,研究阶段的支出,应当于发生当期归集后计入损益(管理费用);开发阶段的支出在符合特定条件时则可以确认为无形资产,即资本化,所以业内人士认为,科沃斯3%的研发投入依旧含有“水分”。


      多家子公司亏损

      盈利能力堪忧


      据科沃斯2017年12月提交的招股书显示,拟登陆上交所发行普通股A股4010万股,募资9.12亿元,这笔资金将投向年产400万台家庭服务机器人项目、机器人互联网生态圈项目和国际市场营销项目。寻求上市,是一家公司扩大发展的必由之路,出色的盈利能力和市场前景是获得融资更大化的基本保证,但科沃斯在这些方面依旧令人担忧。


      科沃斯已坐上“国内扫地机器人市场头把交椅“”,但其营收及净利情况却略显增长乏力、势头不足。据其招股书显示,2014年至2017年前两季,营收分别约为23.14亿元、26.95亿元、32.77亿元、19.67亿元,营收增速在20%左右。净利润分别约为1.66亿元、1.76亿元、1.61亿元和1.61亿元,增速远低于同期营收增速。对于一家新兴创业公司来说,这样的净利润增速水平很难给投资者带来充分的想象空间。


      除了盈利乏力,科沃斯另一为人诟病的问题是旗下26家子公司竟有11家处于亏损状态。据科沃斯招股书显示,科沃斯下属一级全资或控股子公司共17家,其中境内16家,境外1家,二级全资或控股子公司共9家,其中境内3家,境外6家。在科沃斯26家子公司中,2017年前两季度亏损的有11家。


      其中成立于2012年的泰怡凯电子亏损376.74万元;成立于2013年的商用机器人亏损额度高达1769.81万元;成立于2016年的科沃斯上??魉?.08万元;成立于2013年的苏州科昂亏损40.44万元;成立于2013年的苏州科瀚亏损39.93万元;成立于2014年的苏州科妙亏损42.17万元;成立于2007年凯航电机亏损44.55万元;成立于2014年的苏州罗美泰亏损42.45万元;位于境外的Ecovacs US、Ecovacs Japan和Ecovacs Holdings分别亏损了1668.85万元、252.75万元和52.53万元。子公司大面积亏损,但科沃斯并未在招股书中给出充分解释,这也让业内观察人士感到颇为不解。


      据悉,科沃斯的营业收入主要来自服务机器人业务,但随着越来越多的机器人品牌杀入该行业,科沃斯的利润空间被逐渐收窄,而且其机器人业务毛利率连年下滑也是不争的事实,2014年~2017年前两季加权平均净资产收益率分别为22.98%、26.08%、21.77%和16.79%。另外,科沃斯的销售渠道主要来自于线上,主要以天猫、京东自营和唯品会为线上主打销售渠道,其中以天猫为最主要的销售平台,2014至2017年前两季,天猫销售收入占营业收入的比例分别为17.20%、27.28%、25.46%和19.58%。


      虽然线上销售成绩连年走高,但业内人士也对此表示了担忧,因为扫地机器人作为需要实际亲身体验的实用性家电产品,一味坚持线上渠道或许能在短期内提升销量,但从用户口碑和长期经营效果来看,布局线下已经成为当下家电厂商的共识,并且渠道相对集中线上平台也需要承担相应的风险,因为如果该平台自身经营的稳定性或业务模式、经营策略发生了重大变化,则可能会对其经营业绩产生不利影响,科沃斯未来在渠道层面需要进一步深化布局。


      产品质量堪忧

      维修费用高昂


      招股书所表达出的是科沃斯对资本市场的渴望和对自身发展现状的解读,而产品的好坏则是企业和消费者沟通的第一方式。据近日一项抽检调查显示,科沃斯在产品层面似乎也并不能给到用户一份满意的答卷。


      近日,中国消费者协会(以下简称中消协)发布了20款扫地机器人比较试验结果,发现各款样机整体清洁性能差异较明显,性能优劣不一定与价格高低成正比。其中,售价4158元的科沃斯DM86G扫地机器人漏扫问题严重,在此项目参测20款产品中得分最低,排名倒数第一。值得一提的是,本次参测产品中售价仅1000~2000元的多款扫地机器人清洁覆盖率均达到了5星满分水平,而科沃斯DM86G售价已然超过4000元,却漏扫严重,评分最低。


      据专业人士介绍,覆盖率是判断一款扫地机器人智能化水平高低的重要指标,具有路径记忆即智能化水平高的扫地机器人,清洁效率好,同时覆盖率也能得到相应的保证,而智能化水平差的扫地机器人,清洁率或相对较高,但覆盖率必然较差??莆炙股ǖ鼗魅艘恢币浴叭没魅朔袢蚣彝ァ蔽放剖姑?,但中消协的这次测试结果着实让消费者难以信服。


      记者查阅了知乎、京东商城等平台上用户对于科沃斯产品的相关评价,“漏点较多”、“重复打扫”、“WIFI不灵敏”、“拖地功能不实用”等是用户反复提到的问题。并且,除了产品性能遭受质疑,科沃斯维修费用高昂也已成为了用户集中讨论的焦点,据多名网友反映,科沃斯扫地机器人故障率高,返厂后售后服务人员通?;嵋曰鹘衫聪蛴没饕叨钗薹延?,而科沃斯售后配件费用也普遍偏高,例如电池价格平均在300~400元,如果机器出现问题,配件费用再加上维修费用,其最终费用便会相当高昂,甚至有网友戏称“科沃斯维修费用足以买一个全新机器”。


      综上所述,科沃斯顶着“中国扫地机器人第一股”头衔的这段日子似乎有些不太好过,但无论是机构、媒体还是用户提出的数据、问题却又如此真实。在居民消费转型升级的浪潮中,如何下好“提升品质生活”这步棋,将决定一家企业未来“下半场”的走势,扫地机器人作为未来可期的一片“蓝?!?,将引领品质消费升级之势,这更需要各大扫地机厂商静下心来,砥砺深耕,朝阳行业从不缺乏搅局者,并且还会不断淘汰逆势者。







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